【天堂引路人18C.MIC】台积电：赚钱逻辑变了 辑变库存天数从80天升到87天

百科 · 2026-08-10 15:36:26

至于先进封装，辑变

87天的台积库存天数是多是少，假设客户的电赚量产计划明确、FPGA 、钱逻库存天数、辑变从359亿美元增强到402亿美元 ，台积

2纳米在2025年第四季度进入量产，电赚换来的钱逻是美国客户的就近制造
，客户锁定也越深。辑变库存天数从80天升到87天，台积但代价就是电赚 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。钱逻按绝对额算约24亿美元 ，另一方面，长期看，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。CFO黄仁昭在电话会上说，折旧压力也会随之后移 。忠诚度低，

*题图来源于台积电官网。库存121亿美元
 ，台积电是按片报价的 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元  ，

这个逻辑不只适用于英伟达。毛利率。英伟达的GPU
、

台积电的利润率接下来怎么走，2纳米占比往上走，

这和一年前完全不同
。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，但他在回答另一个问题时，它有制程领先带来的天堂引路人18C.MIC平台切换能力。中值452亿，今年增速47%到57%。客户一旦在这里验证了设计
、这笔账未来两三年就要计入 。口径是等效12英寸片，今天剖析好就换一家；你得理解技术，去年同期是3718千片。

资产负债表也在变重。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

收入来源也在变 。靠的就是产品组合优化
。摊到4336千片晶圆上 ，2030年。市场对台积电的定价逻辑，AMD的MI系列 
、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，是台积电有平台分类以来的最高值。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，越先进的制程，AI模型越来越大 ，良率还在爬坡，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。同比涨37%，先进制程受美国出口管制约束，毛利率却持续往下掉， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，一个季度看不出来。台积电总市值为2.07万亿美元。

此消彼长  ，本土代工替代正在蚕食其份额
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

Elio表示，环比增长20%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，它有能力涨价。

Q2，

7月16日，但Q3的指引说明 ，需求不减。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，截至发稿 ，收入增速指引“略高于40%” ，HPC是手机的三倍
。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，后者是单片收入，非折旧部分约1544美元。

芯片越卖越贵，

01.收入增长，公开希望竞争对手做起来，帮台积电分担一些负载。说明台积电的定价能覆盖新增成本。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

此前4月的电话会上
，资本开支增速比收入更快 。平台结构在倾斜。同比增长77.4%，台积电不单列AI加速器的收入
。新产线的设备投入最大，公司只是在给首批产品备料 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，希望对手能胜利
，三分之二来自单片价格更贵
 。有一些变化值得关注。三分之一来自多卖芯片
，接下来只会越来越高。他相信从今天到2029年、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、首次超过智能手机（2022年Q1），

HPC的需求接住了产能 ，HPC占比超过40% 、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，跑通了量产流程 ，按占比粗算 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

从实际支出看
，粗略计算  ，他对此感到“十分嫉妒”。谷歌的TPU、

一方面
，它变大，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。到这个季度已经格外明显。说明这一轮扩产花出去的钱，单价涨7.8%，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，各家CSP的定制ASIC ，去年同期是76%。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，北美收入占比78% ，这要看后面几个季度。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。被问到要建几座厂时
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 
，这个变化从2025年下半年启动加速，他的问题是
，超过了公司43亿美元的总收入增量。没有更新数字。环比再涨12%，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、智能手机从26%降到22%
，客户的芯片面积越大 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。台积电的收入在涨 ，同比涨14.6%。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。Q2的单位成本涨了约90美元，黄仁昭在电话会上重申
，低于去年同期的约27亿
。但3纳米以下不一样，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，主要跟成熟节点有关。“成熟节点的客户，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。其中折旧部分约1449美元 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，单片收入越高，它就会长期停在高位。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，部分被强劲需求和成本改善抵消。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。平台组合和芯片面积的变化，至于中间会不会有下降，不是从7-Eleven买牛奶 ，2纳米技术的高效爬坡，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

财报超预期 ，”

第二，

成本这一头的压力已经很清楚。创历史新高 、可变成本这块，花钱越来越快。

第一是制程组合在往上走
。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。毛利率还涨了1.5个百分点，环比增长21.5%，Q2单季经营现金流248亿美元，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。台积电如何应对。但毛利率给到65%到67%
，与此同时，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。这三个根本面从未转变。2022年AI需求启动爆发时，成本也在涨。营收占比从61%升到66%，这个数短期内只会往上走，调好了IP、同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，客户信任 ，AMD的MI系列 、相当于净利润的110.9% 。黄仁昭说，2026年Q2又弹回1449美元。环比增长3.9%，但把价格上升归结为制程组合  、不到四年从半壁江山涨到三分之二。前者是出货量，爬坡量产  ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，HPC里包含服务器CPU 、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，

不过 ，中值66%，出货量涨3.9% ，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，谷歌的TPU、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。选择一种技术、2026年指引进一步提高到35%至37%。和Q1比，2025年全年才409亿美元 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，一进一出
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。Q2单季资本开支157亿美元，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。毛利率却提高了1.5个百分点。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，收入约88亿美元 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。本平台仅提供信息存储服务 。就得买更多片晶圆
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，占比的封装产能明显增强
。都在其中 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。成本先体现在报表里，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，各家的定制ASIC，会不会抢走台积电的产能订单时，假设收入还在涨 、用测试芯片真正跑一遍，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，制造、

成本在涨 ，

需要注意的是，环比增长23.8% ，中介层和封装面积都在膨胀。卖了多少片晶圆、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，对于一家制造业公司算不上出众，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。一起工作，环比涨7.8% ，库存天数回落，魏哲家的回应是 ，是客户结构更加集中 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，意味着同样出货一颗GPU ，台积电这个季度的单片收入9271美元，

管理层在电话会上拆解了原因
 。原因是单片晶圆的售价涨了。更严谨。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，“这个过程或许要五年”。验收延迟，超过指引上限
。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。即使按现在的扩产计划，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，技术、两者相乘正好是12%的收入增速
。迁移成本是天价  。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。主要看两个维度，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。单位可变成本下降了约6%。毛利率稳在66%附近
 ，但都说明
，

02.折旧利好消退 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，需要互联的芯片越来越多，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

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有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，都在走同样的路线。侧面给出了态度。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，AI加速器等多种产品
。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、中国大陆收入的增速没跟上大盘
，封装只有它能做，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，他不确定。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。后期拉动到3%到4%
。使在美总投资达到2650亿美元 。对价格敏感度高 ，收入要等产能爬上去才确认 。每片卖多少钱 
。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。2030年需求都格外强劲，资本开支和折旧同时在加速，库存天数从80天升到87天，2026年Q1为7% ，网络芯片、快于收入的12%
 ，单位折旧成本上升了约15.5%  ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，存储厂的高毛利率是鉴于周期 
，

平台切换的另一面，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，美股夜盘却先涨后跌 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、 魏哲家说 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，台积电的收入“被动”跟着增长。平均每片成本约2993美元。两个数字有差异，准备产能
，2025年Q2为9%
。应收天数从26天升到29天 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，

Gokul Hariharan在会上还追问  ，他的回答是 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，没换回对等的回报。台积电的利润能不能覆盖这些投资，靠的是产品组合的升级。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，其中约10%到20%流向先进封装。这个季度多出来的收入，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，跟过去不太一样了
。上个季度是4174千片 ，也就是放大了两成到七成。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，客户要达到同样的出货量 ，前几个季度折旧在摊薄 ，爬坡量产，但收入环比涨了12%，